Компания по управлению активами (КУА) - создание, регистрация, лицензирование 

Что такое инвестиции и какие они бывают?

Инвестиция - это хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение основных фондов, нематериальных активов, корпоративных прав и ценных бумаг в обмен на деньги или имущество. Инвестиции делятся на капитальные, финансовые, портфельные и реинвестиции.

Под капитальной инвестицией следует понимать хозяйственную операцию, которая предусматривает приобретение зданий, сооружений, Других основных фондов и нематериальных активов.

Под финансовой инвестицией следует понимать хозяйственную операцию, которая предусматривает приобретение корпоративных прав, ценных бумаг, деривативов и других финансовых инструментов. Финансовые инвестиции разделяются на прямые и портфельные.

Прямая инвестиция - хозяйственная операция, которая предусматривает внесение средств или имущества в уставный фонд юридического лица в обмен на корпоративные права, эмитированные этим юридическим лицом.

Портфельная инвестиция - хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение ценных бумаг, деривативов и других финансовых активов за средства на фондовом рынке.

Под реинвестицией следует понимать хозяйственную операцию, которая предусматривает выполнение капитальных или финансовых инвестиций за счет дохода, полученного от инвестиционных операций. Характерным примером реинвестиции является вложение средств за счет нераспределенной прибыли или дивидендов (выплата дивидендов акциями).

Что такое совместное инвестирование?

На рынке ценных бумаг свободные денежные средства можно инвестировать самостоятельно либо с помощью посредников. В случае если выбрано инвестирование с помощью посредников, то отпадает необходимость самостоятельно следить за состоянием рынка ценных бумаг и можно полностью или частично переложить заботы об эффективности инвестиционных решений на финансовых посредников, которые должны быть специалистами и могут принимать более квалифицированные решения. Кроме того, финансовые посредники имеют возможность аккумулировать средства большого количества инвесторов, доля каждого из них при этом может быть незначительной, и получать крупные суммы для вложения во многие инструменты рынка, тем самым резко сокращая риск каждого отдельного инвестора путем диверсификации вложений. Таким образом, основными функциями такого типа финансовых посредников являются диверсификация инвестиций и управление портфелями инвестиций.

Специализированные организации, которые управляют активами многих инвесторов, существуют в большинстве стран и в различных формах.

Для участия в инвестиционном фонде инвестору обычно необходимо приобрести пай в этом фонде или ценные бумаги, которые выпускает инвестиционный фонд. При этом инвестиционные фонды не дают своим участникам никаких гарантий получения фиксированных или высоких доходов, они только стараются помещать все средства в профессионально составленные инвестиционные портфели, по которым возможно получение более высоких доходов и с меньшим уровнем риска, чем при самостоятельном инвестировании средств.

Чем отличаются открытые и закрытые фонды?

Открытый инвестиционный фонд - это фонд, который выпускает инвестиционные сертификаты с обязательством перед участниками относительно выкупа инвестиционных сертификатов в определенный срок.

Закрытый инвестиционный фонд - это фонд, который выпускает инвестиционные сертификаты без взятых на себя обязательств по их выкупу до окончания срока, на который учрежден фонд.

Общие положения для открытых и закрытых фондов

заключаются в следующем:

• собственные инвестиционные сертификаты
• предлагаются к размещению и выкупаются по цене, которая равна стоимости чистых активов инвестиционных фондов и не может быть меньше номинала;
• инвестиционные фонды не имеют права создавать специальные и резервные фонды, предусмотренные для хозяйственных товариществ;
• доходы фондов складываются из дивидендов и других поступлений от ценных бумаг, доходов от операций с этими ценными бумагами и другими активами;
• предусмотрено полное распределение доходов инвестиционных фондов между его учредителями и участниками;
• доходы учредителей (акционеров) могут направляться на увеличение уставного фонда;
• выпуск собственных инвестиционных сертификатов возможен только после регистрации их выпуска и информации об эмиссии в Комиссии;
• инвестиционным фондам не разрешается покупать инвестиционные сертификаты других фондов и компаний;
• инвестиционный фонд не имеет права выпускать облигации и векселя:
• инвестиционный фонд должен держать в ценных бумагах не менее 70% своих активов;
• инвестиционным фондам и инвестиционным компаниям, которые осуществляют совместное инвестирование, не разрешается формировать или увеличивать уставный фонд за счет ценных бумаг и в том числе за счет инвестиционных сертификатов собственного выпуска.

Таким образом, инвестиционный фонд является организацией, деятельность которой заключается в совместном инвестировании средств и которая только аккумулирует денежные средства. Для выполнения этой функции инвестиционный фонд заключает специальные договора с депозитарием и с инвестиционным управляющим.

Контроль над деятельностью фонда и защита интересов участников осуществляется наблюдательным советом, в который могут входить акционеры, участники и другие лица.

Не менее 60% членов наблюдательного совета должны быть не афелированными лицами.

Афелированные лица инвестиционного фонда или компании - инвестиционный

управляющий, учредители, а также те участники, которые владеют не менее 25% инвестиционных сертификатов каждый.

Инвестиционный фонд не имеет права совершать инвестиции в ценные бумаги, эмитентом которых является афелированное лицо, выдавать имущественные гарантии, обеспеченные имуществом фонда, для третьих лиц, заключать договора залога, покупать ценные бумаги полных и коммандитных обществ.

Какие действуют нормы инвестиционной деятельности инвестиционных фондов и компаний?

Ценные государственные бумаги и ценные бумаги, гарантом которых выступает государство, могут приобретаться без ограничения доли в активах.
Эмиссия инвестиционных сертификатов инвестиционных и взаимных фондов допускается на сумму не более чем в 15 раз превышающую размер собственного уставного капитала. Если фонд имеет право работать с приватизационными бумагами, то допускается дополнительная эмиссия инвестиционных сертификатов в 50-кратном размере к объему принятых приватизационных бумаг. Таким образом, средства, получаемые в результате размещения акций среди учредителей, формируют уставный капитал (уставный фонд) инвестиционного фонда. Для привлечения средств на осуществление совместного инвестирования инвестиционные фонды и взаимные фонды инвестиционных компаний выпускают инвестиционные сертификаты. Инвестиционный сертификат является ценной бумагой, которая дает право ее владельцу на получение дохода в виде дивидендов.

Следует учитывать, что выплата дивидендов не носит обязательный характер, и решение о выплате принимают только учредители.

Что такое инвестиционная декларация?
Регистрация выпуска инвестиционных сертификатов и информации об их выпуске проводится Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку. Информация должна обязательно публиковаться в прессе.
Такая информация должна содержать подробные сведения об эмитенте сертификатов, условиях его деятельности, порядке продажи сертификатов, условиях их выкупа, порядке выплаты дивидендов, об основных направлениях инвестиционной деятельности, о выплатах за счет фонда (инвестиционному управляющему и др.), об ограничениях инвестиционной деятельности и т.д.
Например, объявляется, что за счет фонда совершаются выплаты, связанные с достижением целей образования фонда, а именно:

• вознаграждение инвестиционному управляющему - не более 5% среднегодовой
• стоимости чистых активов фонда;
• затраты по договорам с депозитарием и аудитором;
• затраты, связанные с деятельностью фонда.

Каков порядок оценки чистых активов инвестиционных и взаимных фондов?
Активы инвестиционного фонда - имущество фонда, которое учитывается при расчете чистых активов (основные средства и другие необоротные активы, запасы, денежные средства и другие активы). Пассивы, или обязательства, которые учитываются при расчете чистых активов - это источники средств (долгосрочные пассивы, расчеты, задолженность по текущим выплатам участникам и акционерам). Чистыми активами признается стоимость активов, в которые размещены средства учредителей и участников фонда в текущих ценах на момент оценки. Чистые активы определяются как разница между размерами активов и обязательств фонда. При этом отдельные статьи могут переоцениваться с учетом их рыночной стоимости. Основные средства инвестиционных фондов и взаимных фондов оцениваются по их остаточной стоимости. Ценные бумаги, включенные в листинг, оцениваются по их рыночной стоимости. Остальные ЦБ - по балансовой стоимости (по цене покупки). Ценные бумаги эмитентов-банкротов приравниваются к нулевой стоимости. Ценные долговые бумаги оцениваются по специальной формуле с учетом доходности, купонных платежей и времени до погашения. Обязательства инвестиционных и взаимных фондов оцениваются по их балансовой стоимости. Инвестиционные сертификаты открытого взаимного фонда инвестиционной компании размещаются и выкупаются по цене чистых активов на один инвестиционный сертификат. Инвестиционные сертификаты открытого инвестиционного фонда предлагаются для размещения и выкупа по цене, которая равна стоимости чистых активов на одну акцию и один инвестиционный сертификат, которые имеются в обращении, в сроки, установленные инвестиционной декларацией.

Инвестиционные фонды должны производить регулярную оценку чистых активов: ежеквартально по состоянию на первое число месяца, следующего за отчетным периодом. Также должна производиться систематическая оценка: для закрытых фондов - 1 раз в месяц, для открытых фондов - с учетом срока выкупа сертификатов. При этом если стоимость чистых активов окажется ниже 90% номинала, то депозитарий (хранитель) должен письменно сообщить об этом в Комиссию и собрать внеочередное собрание учредителей (акционеров) инвестиционного фонда (инвестиционной компании).

Чем отличаются диверсифицированные и недиверсифицированные фонды?
Институты совместного инвестирования могут быть диверсифицированного и недиверсифицированного типа. ИСИ считается диверсифицированным, если он одновременно отвечает следующим требованиям:

• количество ценных бумаг одного эмитента в активах ИСИ не превышает 10% общего объема их эмиссии;
• суммарная стоимость ценных бумаг, составляющих активы ИСИ в количестве более, чем 5% общего объема их эмиссии, на момент их приобретения не превышает 40% стоимости чистых активов ИСИ;
• не менее 80% общей стоимости активов ИСИ составляют денежные средства, сберегательные сертификаты, облигации предприятий и облигации местных займов, ценные государственные бумаги, а также ценные бумаги, допущенные к тогам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе.

Диверсифицированным ИСИ запрещается:

• держать в денежных средствах, на банковских депозитных счетах, в сберегательных сертификатах и облигациях, эмитентами которых являются коммерческие банки, более 30% общей стоимости активов ИСИ;
• приобретать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги одного эмитента более 5% общей стоимости активов ИСИ;
• приобретать или дополнительно инвестировать в государственные ценные бумаги более 25% общей стоимости активов ИСИ. При этом запрещается инвестировать средства ИСИ менее чем в три вида государственных ценных бумаг;
• приобретать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги органов местного самоуправления более 10% общей стоимости активов ИСИ;
• приобретать или дополнительно инвестировать в акции и облигации иностранных эмитентов, допущенных к торгам на организованных фондовых рынках иностранных государств, более 20% общей стоимости активов ИСИ;
• приобретать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги доходы, по которым гарантированы правительством одного иностранного государства более 10% общей стоимости активов ИСИ;
• приобретать или обменивать ценные бумаги, эмитентами которых являются связанные лица ИСИ, компании по управлению активами или хранители. Диверсифицированные институты совместного инвестирования подходят в основном инвесторам, которым необходим небольшой, но гарантированный доход с минимальным риском. ИСИ, не имеющие всех признаков диверсифицированного ИСИ, являются недиверсифицированными. В соответствии с законодательством эти институты совместного инвестирования имеют право выплачивать дивиденды. ИСИ открытого и интервального типа могут быть только диверсифицированными.

Какой фонд считается венчурным?

В соответствии с законом в случае, если недиверсифицированный ИСИ закрытого типа осуществляет исключительно частное размещение ценных бумаг собственного выпуска и активы которого более чем на 50% состоят из корпоративных прав и ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе, он считается венчурным фондом.

Эти институты имеют следующие основные особенности:

• Участниками венчурного фонда могут быть только юридические лица.
• От участников обычно требуются крупные инвестиции.
• Участники могут получить солидные доходы или, наоборот, потерять все вложения.
• Размещение собственных ценных бумаг венчурного фонда производится исключительно частным образом, что требует доверительных отношений между участниками и компанией по управлению активами.

Компания по управлению активами венчурного фонда принимает участие в управлении деятельностью эмитента, корпоративные права которого находятся в активах фонда, активами которого эта компания управляет.

Вознаграждение компании по управлению активами венчурного фонда устанавливается в соотношении стоимости размещенной эмиссии инвестиционных сертификатов к их номинальной стоимости и разницы между расходами на приобретение активов фонда и доходами от их реализации. Вознаграждение компании выплачивается денежными средствами. Частное размещение (закрытое) - размещение ценных бумаг без открытой продажи путем непосредственного предложения ценных бумаг определенному заранее кругу лиц. При размещении ценных бумаг венчурного фонда допускается их оплата в рассрочку.

Кто осуществляет управление активами ИСИ?

Управление активами ИСИ осуществляет компания по управлению активами.
Компания по управлению активами - хозяйственное общество, осуществляющее профессиональную деятельность по управлению активами ИСИ на основании лицензии, выдаваемой Комиссией. Это структура, которая выполняет функции инвестиционного управляющего.

Сочетание деятельности по управлению активами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не допускается. Компания по управлению активами может одновременно осуществлять управление активами нескольких ИСИ.

Вознаграждение компании по управлению активами (кроме компании по управлению активами венчурного фонда) устанавливается в соотношении к стоимости чистых активов ИСИ.

Лицензирование деятельности по управлению активами производится Комиссией по представлению соответствующей саморегулируемой организации.

Какие особенности имеет эмиссия и обращение ценных бумаг ИСИ?

При регистрации инвестиционных сертификатов паевого инвестиционного фонда и акций корпоративного инвестиционного фонда обязательно должна производиться регистрация в Комиссии проспекта эмиссии ценных бумаг ИСИ. В случае публичного размещения ценных бумаг проспект эмиссии подлежит обязательной публикации в соответствии с законодательством о ценных бумагах. В случае частного размещения ценных бумаг ИСИ проспект эмиссии не обнародуется.
В проспекты эмиссий ИСИ открытого или интервального типа вносятся изменения по результатам деятельности за год.

Регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг ИСИ осуществляется Комиссией по заявлению компании по управлению активами ИСИ, которая имеет право осуществлять первичное размещение ценных бумаг только при условии регистрации проспекта эмиссии и после получения идентификационного кода. Срок размещения ценных бумаг ИСИ, установленный для достижения нормативов деятельности ИСИ, определяется проспектом эмиссии ценных бумаг ИСИ и не может превышать шести месяцев со дня его регистрации.
В течение срока, установленного для достижения нормативов деятельности ИСИ, размещение ценных бумаг ИСИ осуществляется по их номинальной стоимости. Цена, по которой размещаются ценные бумаги ИСИ, может увеличиваться лишь на сумму комиссионного вознаграждения торговца ценными бумагами. Уплата стоимости ценных бумаг ИСИ осуществляется только денежными средствами. Оплата в рассрочку допускается исключительно для ценных бумаг венчурного фонда.
В течение срока, установленного для достижения нормативов деятельности ИСИ, выкуп размещенных ценных бумаг не осуществляется.

По истечении этого срока компания по управлению активами обязана предоставить Комиссии отчет о результатах размещения ценных бумаг. Если ИСИ не соответствует требованиям по минимальному объему активов, Комиссия признает выпуск ценных бумаг ИСИ несостоявшимся и отменяет регистрацию ИСИ. Все средства, полученные ИСИ, должны быть возвращены инвесторам в месячный срок.

Размещение и выкуп размещенных ценных бумаг ИСИ осуществляется компанией по управлению активами непосредственно или через торговцев ценными бумагами, с которыми компания заключила соответствующие договоры.
Размещение и выкуп ценных бумаг ИСИ осуществляется по единым для всех инвесторов ценам, установленным на определенную дату, исходя из стоимости чистых активов ИСИ.

Проспектом эмиссии ценных бумаг ИСИ открытого типа может устанавливаться минимальное количество приобретаемых ценных бумаг этого ИСИ или минимальный размер денежных средств, вносимый в счет их оплаты.
Выкуп ценных бумаг ИСИ открытого типа осуществляется эмитентом по требованию инвесторов каждый рабочий день, начиная со дня, следующего за днем завершения срока, установленного для достижения нормативов деятельности ИСИ.

Ценные бумаги ИСИ, управление которыми осуществляет одна управляющая компания, могут по письменному требованию инвестора подлежать конвертации (обмену ценных бумаг одного ИСИ на ценные бумаги другого ИСИ), если это предусмотрено проспектом эмиссии.

Ценные бумаги ИСИ закрытого и интервального типа подлежат свободному обращению на рынке ценных бумаг. Ценные бумаги ИСИ открытого типа не подлежат свободному обращению на фондовом рынке.

Отчуждение инвесторами ценных бумаг ИСИ открытого типа может осуществляться лишь путем их выкупа компанией по управлению активами. Отчуждение ценных бумаг ИСИ открытого типа третьим лицам не разрешается, кроме случаев правопреемства, унаследования и дарения.

Как производится оценка стоимости чистых активов институтов совместного инвестирования?

Стоимость чистых активов института совместного инвестирования - величина, определяемая как разница между суммой активов института совместного инвестирования с учетом их рыночной стоимости и размером обязательств института совместного инвестирования.

Стоимость чистых активов институтов совместного инвестирования открытого типа определяется к концу каждого рабочего дня.

Стоимость чистых активов ИСИ интервального и закрытого типа определяется к концу рабочего дня, предшествующему дню приема заявок на размещение и выкуп ценных бумаг, но не реже, чем раз в квартал.

В течение срока, установленного для достижения нормативов деятельности ИСИ, размещение ценных бумаг осуществляется по номинальной стоимости с учетом вознаграждения торговцу - андеррайтеру. При этом выкуп ценных бумаг не производится. Затем размещение и выкуп ценных бумаг осуществляются исходя из стоимости чистых активов.

Определение стоимости недвижимого имущества ИСИ при его приобретении или отчуждении производится независимым оценщиком имущества.

Как осуществляется хранение активов и учет прав собственности в ИСИ?

Активы ИСИ в форме ценных бумаг должны храниться у хранителя (кроме активов венчурного фонда).

Каждый инвестиционный фонд должен иметь только одного хранителя. Хранитель должен осуществлять контроль за деятельностью компании по управлению активами относительно порядка расчета стоимости чистых активов ИСИ, размещения и выкупа ценных бумаг ИСИ и т.д.

Ведение реестра владельцев ценных именных бумаг ИСИ осуществляется регистратором или хранителем активов ИСИ в соответствии с договором с компанией по управлению активами. Если количество акционеров (участников) ИСИ не превышает 500 человек, ведение реестра владельцев ценных именных бумаг ИСИ может осуществлять самостоятельно корпоративный инвестиционный фонд или компания по управлению активами.

Как должно происходить преобразование существующих инвестиционных фондов и компаний в ИСИ?